Bom dia, {{name | droppers}}! Pensei no chuveiro: que na teoria os juros altos deveriam desestimular o endividamento, frear o consumo e reduzir o percentual de famílias no vermelho. Já na prática, o endividamento das famílias brasileiras vem crescendo e já está em 80,2% (o maior da série histórica da Peic). Com os juros altos, até o país tropical tem bola de neve: as pessoas precisam pegar crédito ainda mais caro para rolar as dívidas que não conseguem pagar.

Por aqui, o Quico Tesouro voltou a recomprar títulos e deu um alívio pra todo mundo, num dia em que os mercados já mostravam otimismo e assumiam mais riscos. O resultado disso? Ibovespa chegando perto dos 180 mil pontos de novo e o dólar caiu 1,60%. As blue chips subiram em bloco e nada menos do que 71 das 83 ações do índice fecharam em alta — com destaque para o setor financeiro.

Lá fora, o petróleo segue deixando todo mundo apreensivo, mas agora novas notícias de que os navios-tanque podem encontrar uma nova forma de atravessar o Estreito de Ormuz deram uma rodada de alívio. Aí o preço do petróleo recuou, impulsionando as bolsas a terem um dia forte de alta. As empresas de tech também tiveram uma segunda de primeira.

Zap da Lu converte 3x mais que busca

Depois de cinco anos no modo “startup com aporte pronta pra comprar” — adicionando peças como Netshoes, KaBuM! e até serviços de computação em nuvem —, a Magalu agora quer extrair valor de tudo isso e focar na receita de produtos “premium”. E com uma ajudinha da inteligência artificial.

Os números do trimestre:

A receita líquida do ano ficou em R$ 38,7 bilhões. Curiosamente, as lojas físicas foram as estrelas da festa, crescendo 8,7%. O e-commerce, por outro lado, recuou 5,3% com a concorrência acirrada e o Meli abocanhando parte do mercado.

Motivos para levantar a sobrancelha: o resultado líquido caiu 55,4% no trimestre e 54,4% no ano. Os motivos principais foram os juros altos pressionando despesas financeiras — com provisões adicionais para limpar estoques encalhados e ajustes contábeis ligados à Luizacred, a joint venture com o Itaú.

Relaxando um pouco a sobrancelha: sem esses itens, a margem bruta fica perto de 30% e a queda do lucro seria de ~10%. Ruim, mas não o estrago da queda de 50%.

Motivos para comemorar: o caixa total, que tem cerca de R$ 8 bilhões e gerou R$ 2,2 bilhões de caixa operacional apenas no quarto trimestre. Para efeito de comparação: em 2015, o caixa total da companhia era de cerca de R$ 1 bilhão.

Olhando pra frente: mais vendas cruzadas entre suas plataformas e transformar o e-commerce em um destino mais premium, menos como bazar digital e mais vitrine de produtos com qualidade e margem. E ampliar parcerias externas (AliExpress, etc) que ajudam a trazer tráfego adicional com boa rentabilidade.

Mas a estrela que a empresa aposta para o próximo ciclo tem duas letras: IA. A Magalu quer escalar o chamado AI Commerce, usando a tecnologia como novo canal de relacionamento com o cliente e integrando no “Zap da Lu”. Faz sentido: o canal já tem ~3 milhões de usuários e uma taxa de conversão 3x maior do que a busca tradicional no app.

As ações sobem apenas 15% nos últimos 12 meses e se encontram a -99% das suas máximas. O valor de mercado da empresa é de ~R$ 7,3 bilhões.

Compra: 1 | Neutro: 8 | Venda: 4

Preço-alvo médio: R$ 9,02 | Preço atual: R$ 9,84

tinha uma guerra no meio do caminho

A próxima super-quarta (que é super-amanhã) prometia ser relativamente previsível: o mercado e o BC já tinham quase carimbado um corte de 0,50% na taxa Selic, iniciando o primeiro ciclo de queda em quase 2 anos. Mas no meio do caminho tinha uma guerra, tinha uma guerra no meio do caminho.

O consenso de cortes para amanhã evaporou. Agora o mercado se encontra dividido entre um corte mais ousado de 0,50% e um passo mais cauteloso de 0,25%.

Além do tamanho do primeiro corte, o mercado também começou a rever o tamanho do ciclo inteiro. A expectativa agora é que a Selic termine o ciclo perto de 12,75% em 2027, um pouco acima dos 12% que eram esperados antes da guerra.

Seja qual for a decisão, se o corte acontecer amanhã, será a primeira queda da Selic desde 8 de maio de 2024. Depois de quase dois anos de juros nas alturas, o mercado finalmente está esperando o início do alívio. A dúvida é se o Copom vai tirar o pé do freio devagar… ou um pouco menos devagar.

PS: o diretor de política monetária Nilton David disse recentemente que a calibragem da próxima reunião “segue válida”, mas que os próximos passos serão “cuidadosamente analisados”.

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menos receita, menos prejuízo

A Natura entregou aquele clássico resultado que parece ruim… mas quando você olha de perto, dá pra ver que a história é um pouco mais interessante. No 4T’25, o prejuízo foi de R$ 321 milhões… ainda negativo, mas 27% menor que no ano anterior. A luz no fim do túnel surge quando você separa o que é negócio recorrente do que é “faxina de casa”.

Os números do trimestre:

As chamadas operações continuadas (basicamente Natura + Avon na América Latina) entregaram lucro de R$ 186 milhões, revertendo o prejuízo de um ano atrás. E tirando efeitos não recorrentes (tipo a baixa de recebíveis da venda da The Body Shop), esse lucro iria para algo perto de R$ 620 milhões.

O copo meio vazio: o faturamento caiu 12,1%, para R$ 6,19 bilhões. No Brasil, que é o coração da operação, a queda foi mais leve (4,8%), mas relevante.

O copo meio cheio: o EBITDA, que saiu de negativo para positivo, fechando em R$ 444 milhões, com margem de 7,2%. Na versão ajustada, o número sobe para R$ 978 milhões, com margem de 15,8%.

O resultado da Natura foi um típico resultado de turnaround em andamento: menos receita, menos prejuízo, mais eficiência, e uma empresa tentando voltar a ser… ela mesma. Não é uma história de crescimento, mas também não é uma história só de problemas.

mas todo mundo vai sentir quando chegar

Se o óleo vai queimando as expectativas de quedas mais bruscas na Selic, os fertilizantes vão acelerando o crescimento de uma planta nada agradável, a inflação mundial — e esse aqui não tem estoque estratégico nem solução rápida no forno.

O gargalo vem do fechamento do Estreito de Ormuz. Por ali passa algo entre 25% e 35% do comércio mundial de amônia e ureia. Ou seja: oferta travada e preços subindo na pior hora possível, bem na largada da temporada de plantio. Só entre o fim de fevereiro e início de março, o preço da ureia nos EUA saltou cerca de 30%.

O problema é que, fora da bolsa, a conta chega. Fertilizante mais caro significa custo maior para o agricultor, que pode plantar menos ou repassar o preço… ou ambos. Menos oferta de alimentos e preços mais altos, uma combinação clássica de pressão inflacionária.

No fim, a história volta sempre para o mesmo lugar: risco de estagflação. Crescimento mais fraco de um lado, preços subindo do outro. E, como toda boa novela geopolítica, ninguém sabe ao certo o próximo capítulo… só sabe que ele dificilmente vem barato.