Berkshire

A Berkshire é um conglomerado único, intencionalmente projetado para alocar capital de forma racional e eficiente. Seguros são nosso núcleo, e também mantemos investimentos substanciais em empresas de muitos outros setores. Nossa abordagem sustenta nosso objetivo de ser zeladores excepcionais do capital dos nossos acionistas, maximizando o crescimento do valor intrínseco por ação da Berkshire no longo prazo.

Estamos comprometidos em fortalecer o grande legado construído por Warren Buffett e seu parceiro de negócios Charlie Munger, garantindo que ele perdure por meio do nosso compromisso com a excelência.

Nossa Cultura

Nossa cultura começa com uma atitude de parceria. Nossos acionistas são nossos parceiros, cuja confiança conquistamos e devemos trabalhar para manter. Seus interesses estão no centro de nossas decisões.
Essa atitude vai muito além do escritório corporativo da Berkshire em Omaha. Ela se estende por todos os nossos negócios operacionais, onde os funcionários adotam uma mentalidade de proprietários, administrando os ativos de nossos acionistas como se fossem seus. Pensamos em décadas, agimos com disciplina e honramos nossos compromissos. A responsabilidade está incorporada à forma como operamos, reforçando que nossa cultura é um sistema para gerar desempenho de longo prazo, e não apenas um conjunto de crenças.

O comentário de Charlie em 1º de maio de 2021, de que “Greg manterá a cultura”, sempre ressoará comigo. Foi um lembrete de que nossa cultura é nosso ativo mais precioso, um chamado para preservar o que define a Berkshire e um desafio para garantir que nossa cultura continue.
Quando liderei a Berkshire Hathaway Energy (BHE), a cultura da Berkshire influenciava a forma como operávamos. Quando o capital era alocado ou os riscos subjacentes eram avaliados, as perguntas de Warren iam consistentemente direto ao ponto central da questão. Além disso, tínhamos autonomia real para administrar o negócio, sempre com foco em nossos clientes e adotando uma visão de longo prazo. Essa mentalidade de proprietário é esperada de todo líder da Berkshire.

Nossos Valores Fundamentais

Os valores fundamentais a seguir são declarações de princípios que abraçamos plenamente e que nos esforçamos para alcançar todos os dias.

Modelo Descentralizado

Buscamos os melhores gestores para administrar nossos negócios operacionais, que, por sua vez, lideram equipes talentosas. Operamos um modelo descentralizado com autonomia fundamentada na confiança conquistada. Minimizamos a burocracia para oferecer aos nossos gestores a independência de se concentrarem incansavelmente em seus negócios. Em contrapartida, esperamos responsabilidade e integridade no desempenho. Essa autonomia atrai pessoas excepcionais para a Berkshire.

À medida que fiz a transição para Vice-Presidente – Operações Não-Seguros em 2018, os líderes desses negócios operacionais compartilharam uma pergunta semelhante: o modelo descentralizado e suas responsabilidades irão mudar? Eu os assegurei de que vivi a cultura de autonomia aliada à responsabilidade e vi os resultados. As decisões são tomadas mais rapidamente, com melhor conhecimento e maior convicção, quando são tomadas por aqueles que estão mais próximos do negócio e têm responsabilidade por seus resultados. Isso não mudará. Nossos CEOs nunca terão que navegar por camadas de burocracia ou ter expectativas de lucros de curto prazo impostas a eles, levando à destruição de valor no longo prazo.

Nossa abordagem descentralizada é uma vantagem competitiva, atraindo gestores que prosperam com autonomia e cumprem sua responsabilidade. A Berkshire deve ter líderes que reflitam seus princípios, e não princípios que se ajustem aos indivíduos.

Integridade

Defendemos a reputação da Berkshire pela integridade, demonstrada pelo alinhamento entre como pensamos, o que dizemos e o que fazemos. Tomamos decisões que preservam nossa cultura, nos comunicamos com franqueza e transparência e cumprimos nossos compromissos. O resultado é uma reputação que é conquistada, não reivindicada, por meio de uma conduta cumulativa baseada em princípios. Cada ação reflete um esforço deliberado para aprofundar a confiança depositada na Berkshire.

Por mais de 25 anos, em cada reunião de acionistas exibimos um trecho do depoimento de Warren ao Congresso em 1991 pela Salomon Brothers: “Perder dinheiro para a empresa, eu serei compreensivo; perder um fio de reputação da empresa, eu serei implacável.” Nosso compromisso com a integridade sempre foi firme e intransigente. Sabemos que integridade não é uma qualidade que você admira em uma prateleira; é uma qualidade ativa que deve ser conquistada, reconquistada e mantida diariamente.

Enfrentaremos sucessos e reveses nos negócios. Quando falharmos, diremos isso. Fazer a coisa certa também significa corrigir nossos erros. Um ótimo exemplo de ambos é a resolução, em 2025, pela BNSF, de uma disputa de longa data com a Comunidade Tribal Indígena Swinomish sobre o transporte de petróleo bruto através de terras tribais. As decisões da BNSF que desencadearam a disputa foram tomadas há muito tempo, mas a atual liderança da BNSF construiu uma parceria baseada em comunicação, compreensão e respeito. A BNSF reconheceu seus erros do passado e pediu desculpas, abrindo caminho para acordos mutuamente benéficos que permitem atender às necessidades dos clientes enquanto opera com segurança em terras tribais.

Em nossos negócios operacionais, fazemos escolhas todos os dias sobre como nos conduzimos. Temos centenas de milhares de funcionários que são boas pessoas, agem com integridade e fazem a coisa certa. Mas, em qualquer grande organização, uma pequena minoria deixará de atender aos nossos padrões. Não toleraremos tal comportamento. Quando isso ocorrer, agiremos de forma decisiva e implacável para lidar com a situação. Proteger nossa integridade e reputação é uma jornada sem fim. Você pode ter certeza de que permaneceremos incansáveis nesse esforço.

Força Financeira

Mantemos um balanço patrimonial semelhante a uma fortaleza, garantindo que a base da Berkshire nunca seja comprometida.
Preservamos essa solidez financeira utilizando dívida de forma parcimoniosa e prudente. Nossa liquidez substancial nos permite cumprir nossas obrigações mesmo nas condições mais adversas e responder rapidamente quando surgem oportunidades.

Estamos comprometidos em manter uma força financeira excepcional. Nosso balanço patrimonial é um ativo estratégico a ser utilizado no momento certo. Ele nos permite agir com determinação, investir quando outros estão hesitantes ou receosos, e permanecer firmes quando tempestades financeiras passam. Mantemos a resiliência financeira e a independência da Berkshire ao sustentar níveis limitados de dívida.

Continuaremos sendo um ativo, não um risco, para a América e o sistema financeiro global. Nossas reservas em caixa e em títulos do Tesouro dos EUA agora excedem US$ 370 bilhões. Embora parte desse capital seja necessária para apoiar nossas operações de seguros e proteger a Berkshire contra cenários extremos, ele também constitui nossa pólvora seca. Sem dúvida, haverá oportunidades adicionais para alocar o capital de nossos proprietários sem comprometer a resiliência da Berkshire.

Meu papel é garantir que nossos níveis de liquidez e a alocação de capital permaneçam intencionais e deliberados. Sempre buscaremos a propriedade de negócios produtivos em vez de títulos do Tesouro dos EUA.

Disciplina de Capital

Empregamos o capital de nossos acionistas em oportunidades que geram retornos compatíveis com seus riscos. Quando expandimos operações existentes, adquirimos novos negócios operacionais, investimos em títulos de renda variável e recompramos ações da Berkshire, avaliamos cada oportunidade com base em seu potencial de aumentar o valor intrínseco por ação da Berkshire ao longo de um horizonte de tempo medido em perpetuidade.

Os princípios e a estratégia de alocação de capital da Berkshire nos orientam na identificação de oportunidades:

Esses critérios nos permitem avaliar de forma eficaz e eficiente as oportunidades que surgem para nós. Apesar do nosso tamanho substancial, orgulhamo-nos de uma cultura ágil, na qual grandes oportunidades de investimento podem ser compartilhadas conosco de forma confidencial, com resposta rápida garantida (e, se gostarmos, sem qualquer condição de financiamento). Dizemos rapidamente “não” àquelas que não se alinham aos nossos princípios e prosseguimos com aquelas que se alinham, sabendo que haverá muito mais das primeiras do que das últimas.

Muitas vezes na história da Berkshire, alguns observadores sugeriram que nossa posição substancial de caixa sinaliza um recuo nos investimentos. Não sinaliza. Continuamos a avaliar muitas oportunidades e permaneceremos pacientes e disciplinados na busca pelas certas, em benefício de nossos acionistas.

Em 2025, nossa abordagem resultou no anúncio, pela Berkshire, da aquisição de dois negócios muito diferentes: OxyChem e Bell Laboratories.

A OxyChem é um negócio de produtos químicos industriais bem administrado que conhecemos pela primeira vez por meio de nosso investimento na Occidental. O cloro e a soda cáustica que produz atendem a mercados essenciais, liderados pela construção civil e por usos industriais básicos. A administração prioriza a execução eficiente em vez do volume, apoiada por uma base integrada de ativos e acesso a matérias-primas de baixo custo. Para a Berkshire, isso se traduz em fluxos de caixa provenientes de uma adição atraente aos nossos negócios operacionais.

No ano passado, Warren recebeu uma carta de Steve Levy, CEO da Bell Laboratories, pedindo que analisássemos o negócio familiar que ele administra para as filhas do fundador Malcolm Stack. A carta de Steve foi perfeita. A Bell Laboratories atende a uma necessidade persistente: controle de roedores. Nas palavras de Steve, ela possui “altas margens operacionais, crescimento histórico muito bom e potencial de crescimento futuro, fácil de entender e sempre necessária, e uma forte equipe de gestão”. Em nossas palavras: um negócio com vantagens duráveis e perspectivas econômicas de longo prazo, administrado por excelentes gestores. Só gostaríamos que fosse dez vezes maior.

Esses investimentos agora se juntam ao sólido conjunto de negócios operacionais da Berkshire. Alguns deles exigem pouco investimento incremental e retornam o excesso de caixa à Berkshire; outros apresentam oportunidades de investimento atraentes que se multiplicarão ao longo do tempo.

As recompras de ações são outra importante opção de alocação de capital. Compraremos ações da Berkshire quando forem negociadas abaixo da nossa estimativa de valor intrínseco, determinada de forma conservadora, garantindo que as recompras aumentem o valor por ação para os acionistas remanescentes. Também poderemos adquirir grandes blocos de ações diretamente de grandes detentores quando a oportunidade se apresentar. Essas aquisições permitem que os acionistas passem a possuir uma parcela incrementalmente maior dos negócios da Berkshire, sem empregar qualquer capital adicional próprio.

Nossa abordagem em relação aos dividendos em dinheiro continua sendo que a Berkshire não pagará dividendos enquanto for razoavelmente provável que mais de um dólar de valor de mercado para os acionistas seja criado por cada dólar de lucros retidos. Em base anual, o Conselho revisa nossa política.

Nossa disciplina de capital nos orienta, seja ao buscar a compra de um negócio inteiro, uma participação acionária em uma empresa de capital aberto ou nossas próprias ações. Mantemos essa abordagem independentemente do tamanho de nossas reservas em caixa e em títulos do Tesouro dos EUA. Avaliaremos o valor com cuidado, agiremos com paciência e manteremos os investimentos no longo prazo – de preferência para sempre.

Gestão de Riscos

Identificamos riscos e nos esforçamos para gerenciar o nível de risco em toda a nossa organização. Nossa abordagem é descentralizada, adequada à escala e à complexidade de cada negócio operacional. Focamos nos riscos que possam ameaçar a reputação da Berkshire, sua solidez financeira ou sua capacidade de aproveitar oportunidades no longo prazo.

A gestão de riscos é central para a Berkshire. O CEO é responsável por atuar como Diretor de Riscos (Chief Risk Officer) – não há dever mais importante.

Uma parte importante de cumprir essa responsabilidade é ter os melhores em nossa equipe. Quando se trata de risco, Ajit escreveu o manual. Seu rigor na gestão e na precificação de riscos estabelece o padrão no setor de seguros.

Qualquer contrato pode estar sujeito a questionamentos legais, e novas coberturas são particularmente perigosas. Muitas vezes definimos hoje um preço para um custo que pode não ser conhecido por muitos anos. Precificar corretamente o risco de seguro é essencial, e abriremos mão quando o preço estiver errado. Essa abordagem é fundamental para nosso negócio de seguros, e Ajit é simplesmente incomparável ao fazê-lo.

Como resultado, nossas operações de seguros são uma potência global, capazes de aceitar riscos que outros não podem e pagar sinistros sem hesitação. Nossa força financeira incomparável nos permite reter o risco de subscrição e preservar toda a economia para nossos proprietários, em vez de diluí-la por meio da compra de resseguro.

É claro que compreender e gerenciar riscos também é essencial para nossos negócios não relacionados a seguros. Cada um deve avaliar minuciosamente seus riscos específicos e se planejar para novos riscos antes de buscar novas oportunidades ou oportunidades incrementais.

Em todos os nossos negócios, nossa responsabilidade é compreender os riscos e gerenciá-los ativamente.

Excelência Operacional

Buscamos excelência operacional em todos os nossos negócios. Nossos colaboradores continuamente se esforçam para superar as expectativas dos clientes, melhorar a eficiência para competir melhor e se preparar para desafios aos nossos modelos operacionais, além de reinvestir de forma prudente em suas operações. Reconhecemos que o desempenho varia de um ano para outro, por isso avaliamos o sucesso de um negócio não pelos resultados de curto prazo, mas por sua capacidade, ao longo do tempo, de manter e fortalecer sua posição competitiva e melhorar suas perspectivas econômicas.

A excelência operacional na Berkshire não é um programa. É o resultado de uma tomada de decisões disciplinada em todos os nossos negócios. Esse trabalho começa com a segurança e se estende à forma como atendemos os clientes, fabricamos produtos e competimos – todos os dias.

Em fevereiro de 2025, a resposta da Precision Castparts a um grande incêndio em sua unidade de Jenkintown, Pensilvânia, mostrou a Berkshire em seu melhor. Todos os funcionários presentes no local foram evacuados com segurança. A equipe então trabalhou em estreita colaboração com os socorristas, fornecendo plantas do local e identificando possíveis riscos. Após o ocorrido, a Precision Castparts apoiou o corpo de bombeiros voluntário local, auxiliou a cidade e realizou extensos testes ambientais que confirmaram que a área estava segura.

Ao mesmo tempo, o incêndio criou um desafio operacional significativo. A unidade produzia mais de 700 peças que tinham fornecimento exclusivo e eram essenciais para importantes clientes do setor aeroespacial. Mark Donegan, CEO da Precision Castparts, e sua equipe redistribuíram rapidamente a produção entre unidades nos Estados Unidos e no exterior, sem comprometer os padrões de segurança, qualidade ou entrega. Nenhum cliente sofreu paralisação de linha de produção. O episódio refletiu nosso modelo em ação: liderança descentralizada, responsabilidade clara e execução excepcional sob pressão.

A busca diária pela excelência deve ser incessante. Ao focar nos clientes, na eficiência e na melhoria contínua, criamos valor no longo prazo.

Em conjunto, os valores fundamentais listados acima construíram a Berkshire e nos capacitam a ter sucesso nas próximas décadas. Embora os tenhamos apresentado explicitamente neste ano, nós os publicaremos como um anexo às cartas futuras, com cada carta discutindo como praticamos esses valores em toda a Berkshire.

Seu impacto também é muito evidente no desempenho operacional de nossos negócios hoje.